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  上周全国水泥平均价格继续走低,下跌0.24%。下跌主要区域为浙江和广东广西。浙江价格回落20元,符合我们预期。两周前杭州地区逆市上调价格30元,达到了喊涨止跌的作用,但实际执行效果仅为10元,因此挂牌价回落20元。6月1号至11号,浙江全省将再次停产,以稳定价格。广东和广西价格再次回落10元,两广价格自5月份起连续回落,目前价格下,超过一半的企业已经亏损。京津冀地区本周价格稳定,但因需求较弱,企业开工率明显不足,如果没有进一步停产,未来价格仍有下跌空间。分区域看,甘青、陕西等西北地区产销平衡,价格趋势良好,东、中、南等地区基本面仍在筑底。进入6月之后,东中南部地区雨季到来,7-8月高温,水泥行业进入淡季运行,但是,由于今年3-5月旺季水泥价格反季节性持续下跌,目前大部分地区亏损,我们认为今年6-8月淡季价格调整幅度将低于往年。

需求前景好转,但基本面跟进需要时间。近期国家对基建投资扶持的态度已经明确,占水泥需求近40%的基建投资需求出现曙光。虽然由于房地产仍被调控,导致占水泥需求30%的地产投资需求仍下降,但是,总体而言需求前景较之前大幅好转。往未来看,信贷能否持续回升并支持投资项目建设,将是未来3-6个月中水泥需求能否见底回升的重要因素。9月之后,随着需求好转以及行业进入旺季,量价有望回升。

目前H股海螺水泥[16.56 -4.39%]估值为12.2x,我们认为10x市盈率将是安全边际,建议逢低吸纳。A股,由于西北地区基建需求占比大,价格更为稳健,且2-3季度为需求旺季,祁连山[12.48 -4.37%]和宁夏建材[11.48 -4.89%]将有相对收益。对应吨企业价值400-450元,海螺水泥底部区间为14-16元,建议逢低买入。

行业近况:

价格:上周全国水泥价格环比下跌0.24%。主要体现浙江、江苏、广东和广西的部分地区、部分企业,幅度10-30元/吨。华北地区价格稳中略有下调;华东地区价格继续回落,浙江价格调整回落20元/吨;中南地区价格出现小幅回落,广东和广西部分地区下跌10元/吨。年初至今全国水泥平均价格同比下跌10.1%。分地区来看,同比涨幅最大的是东北地区(黑吉辽),幅度约为30%。其它地区价格同比下跌,其中中部和西南地区下跌约5-10%,华北地区下跌约10%,南部地区下跌幅度10-15%,华东、西北地区(陕甘宁青)下跌幅度15-20%。

产梁2012年1-4月份,全国水泥产量同比增长5.5%(统一口径后),4月单月同比增长4%。1-4月,分地区来看,西北地区增长较快,中南和西南地区次之,而华北出现负增长。

成本:截至6月4日,秦皇岛港口大同优混815元/吨,较两周前价格下跌15元/吨。供给:2012年1-4月,水泥行业固定资产完成额282亿元,同比下降11.7%。分地区来看,西北地区的投资完成额同比增长20%,东北地区增长9%,中南、华北、华东和西南地区分别下降5%、21%、7%和36%。2012年初至今,我们统计到投产生产线14条,熟料产能2327万吨,其中,芜湖海螺三期2×12000吨/日水泥熟料生产线工程B线于5月10日点火投产。

需求:2012年1-4月固定资产投资同比增长20.2%,增速较2011年全年低3.6个百分点,较1-3月份低0.7个百分点。房地产开发投资同比增长18.7%,增速较2011年全年下降9.2个百分点,较1-3月份下降4.8个百分点。2012年1-4月份铁路投资完成额717亿元,同比下滑54.1%,较1-3月份降幅收窄6.8个百分点。1-4月公路投资同比下降7.7%,港口投资增长11.9%。

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